全球旅游业复苏滞后 中国中免海外扩张先行

  11月17日,有市场传闻称,国内免税店龙头中国中免(601888.SH)已获港交所批准发行H股,预计募资规模约50亿美元,主要用于拓展海外市场。公司迈向全球的野心也意味着更多的经营风险。

  受疫情冲击的全球旅游业远未实现复苏。据飞常准大数据统计,2021年上半年全球机场实际出港航班量约为940.31万架次,同比2020年下降0.19%;相比疫情前2019年同期仅恢复至5成左右。目前各国防疫政策及疫苗覆盖率不同,跨境旅行的限制还未完全放开,国际免税零售商巨头的业绩也未能恢复至疫情前的水平。

  根据上市公司财报披露,2020年第三季度,来自法国的免税零售运营商Lagardère收入同比大增80%至8.1亿美元;另一家免税巨头Dufry收入增长了142%至14.7亿美元。但两家公司的营收相比疫情前的2019年第三季度,分别仍萎缩了39%及45%。

  对比之下,中国中免受益于国内海南省离岛免税消费政策,相对疫情前业绩已实现大幅增长。2020年7月1日起,海南离岛免税新政开始实施,离岛游客的人均消费实现明显提升。而中国中免占据海南离岛免税销售的核心渠道,包括海口美兰国际机场、三亚凤凰国际机场,海口和三亚的市区核心地段以及博鳌亚洲论坛会址区域。

  这也使得公司更具野心,进而推出了H股发行及海外扩张计划。

  中国中免H股招股书显示,海外市内免税店和口岸免税店的落址机会在于亚洲热门旅游目的地、接待较多过境旅客的国际枢纽以及中国旅客常去国家的门户枢纽。此外公司拓展也将拓展邮轮免税店布局,理由是疫情受控后邮轮旅行增长空间巨大。

  中国中免在国内的销售渠道布局接近饱和。截至目前,公司在全国30多个省、市、自治区(包括香港、澳门地区)等地设立了涵盖机场、机上、边境、客运站、火车站、外轮供应、外交人员、邮轮和市内九大类型240多家免税店。销售渠道覆盖北京、上海、广州、杭州等国内大型枢纽机场,香港、澳门机场等亚太国际机场以及三亚国际免税城。

  无论境内还是出海,疫情都是影响中国中免业绩的最大不确定性因素。受国内局部疫情复发的冲击,中国中免2021年第三季度营业收入同比下滑11.7%至139.7亿元。

  截至11月17日A股收盘,中国中免每股报230.44元,跌1.52%,公司股价距离2月18日的最高点(402.35元)已跌去约43%。

  与中国中免的海外扩张策略不同,Lagardère通过多样化的销售品类改善业绩。2020年,该公司在旅行必需品、免税和时尚、餐饮服务这三个细分市场的权重较为均衡,分别占比44%、35%、21%。

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